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泰和科技:氯碱补链,锂电赋能,水处理剂龙头打开成长空间

事件

  公司2022年上半年业绩大幅增长

  公司2022年上半年实现营收14.13亿元,同比增长64.61%,实现归母净利润2.41亿元,同比大增239.65%,实现扣非后归母净利润2.39亿元,同比大增283.80%。其中Q2单季实现归母净利润1.16亿元,环比减少7.20%,实现扣非后归母净利1.19亿元,环比减少0.83%。

  公司拟回购股份用于员工持股计划或股权激励

  公司公告拟用自有资金回购总额不低于8000万元不高于15000万元的股份,回购价不超过30元/股。按照回购价格上限30元/股测算,预计回购股份数量约为266.67万股至500万股,约占公司目前总股本21,720万股的比例为1.23%至2.30%。本次回购的股份将用于后续实施员工持股计划或股权激励。

  简评

  国内水处理剂龙头,扩能补链进一步增强市场地位和竞争力

  公司为国内水处理剂龙头企业,2022年中产能为38.7万吨,同时募投项目经调整后,28万吨水处理剂项目尚有5万吨待投产,水处理剂系列产品项目中尚有22.1万吨水处理剂(部分自用)及产业链延伸项目二氯丙醇、亚磷酸等待投产或处于技改。2022年上半年水处理剂销量达12.26万吨。水处理剂行业供应格局相对较好,国内较大的龙头企业主要为公司和清水源。公司由于产品线配套及方案最为齐全,服务客户的综合溢价能力较强。2022年上半年受益于产品价格提升,公司水处理剂毛利率从21年的22%(21年上半年为17%)修复至25%。未来公司也有望进一步向上游配套三氯化磷等主要原材料,进一步增强竞争力。

  布局氯碱资产保障扩能及产业链延申所需液氯,烧碱高景气贡献增量业绩

  公司全资子公司租赁枣庄中科化学氯碱资产,该项目包含30万吨烧碱产能,副产25万吨液氯及7500吨氢气,包括两套氯碱装置,对应烧碱产能各15万吨/年,一套已于2022年5月7日投入运营,另一套因运行时间较久正在技改。一方面满足公司主业及未来向VC、CEC拓展所需的液氯资源,同时烧碱处于高景气周期,也能贡献增量业绩。当前在运行为氯碱二期15万吨产能,至半年报期末氯碱销量达8.77万吨(包含32%液碱、液氯及芒硝等副产品,烧碱未折百),老线15万吨在技改完成后也将投入使用,进一步贡献增量。2022年内山东32%离子膜液碱折百均价3353元/吨,处于景气周期。公司上半年氯碱毛利率约40%。

  背靠枣庄建设“中国北方锂电之都”的目标,公司布局VC产业链及磷酸铁锂拓宽成长空间

  公司所在的枣庄市致力于发展锂电产业实现产业转型升级,按科技日报报道,枣庄现有锂电企业57家、产品种类200多个,形成较为完整的产业链布局。今年上半年,枣庄市锂电产业实现营收同比增长147%,规上工业增加值增幅48.8%。枣庄市力争锂电产值2025年达800亿元、2030年达1500亿元、2035年达到3000亿元。

  考虑到区域优势,公司积极布局锂电产业链,现有规划项目和进度概况如下:

  1万吨磷酸铁锂在建,有望于2022年10月投产;

  规划2万吨VC项目,首期1万吨有望于2022年10月建成,产能陆续释放;同时配套5万吨CEC项目有望陆续建成。

  盈利预测和估值:

  预计2022-2024年归母净利润预测值为4.81、6.65、8.39亿元,对应EPS为2.23、3.08、3.89元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:

  主业水处理剂扩能和锂电VC项目投产进度低于预期;主要原材料三氯化磷、亚磷酸、叔胺、冰醋酸、顺酐等采购成本大幅上涨;VC行业需求不及预期造成产能过剩。

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泰和科技:氯碱补链,锂电赋能,水处理剂龙头打开成长空间

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