港股打新热潮到来,嘉兴燃气(09908),受益能源结构升级及独山港项目!

6月以来打新热度持续高涨,目前6月30日今天市场有21家公司同时正在招股,热闹非凡!这是港股多年以来史诗级“IPO最繁忙月”!

打新热闹同时,优质标的也在持续涌现,比如6月30日启动招股的嘉兴市燃气集团股份有限公司(09908)(以下简称“嘉兴燃气”)。

智通财经了解到,嘉兴燃气是浙江省嘉兴市最大的天然气运营商,目前拥两项特许经营权,即相关嘉兴地方政府机关于2008年授予的嘉兴市区特许经营权及嘉兴港区特许经营权。由此,嘉兴燃气获得在经营区域内销售及分销管道天然气以及在经营区域内的自有管道区域建设城市管道网络及燃气设施的专有权,初步为期25年,到期可续。

就2019年管道天然气销量而言,嘉兴燃气为嘉兴市最大的管道天然气分销商,市场份额为22.7%。就2019年管道天然气销量而言,于浙江省约220家天然气运营商中,为第五大管道天然气分销商,市场份额为2.5%。

另外,嘉兴燃气也是浙江省两家投资管理液化天然气储运站,自海外进口液化天然气的天然气特许经营运营商之一。

坐落于经济发达地区,受益能源结构升级

据智通财经了解,2019年我国天然气消费总量为3067亿立方米,预计2024年将达到5237亿立方米。另外消费结构方面,2018年我国天然气消费占比为7.8%,根据发改委与能源局规划,2020年末天然气要占到一次能源消费比重的10%以上,2030年占比进一步提升至15%。在消费总量和消费占比的同步提升驱动之下,未来天然气需求将有巨大的增长空间。

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具体到不同区域,其发展速度又呈现明显差异。由于燃气消费主要分为居民、工业和商业,因此其需求跟当地的经济、人口密切相关,同时也受到政策影响。

浙江省是我国经济最发达的省份之一,2014年至2019年其GDP年化增速达到9.2%,达到62352亿元,增速高于全国平均,而同期内嘉兴市年化增速9.9%又高于浙江省平均,2019年GDP达到5370亿元。由于经济、人口的增长和城镇化的提升,其能源消费呈现高速增长。

嘉兴燃气的产品价格制定相对稳定,其中管道天然气受到政府管制,其采购价格(官网出站价)由国家和地方政府进行调控,而下游居民用户价格由政府制定,工商业用户价格可根据特定合同进行一定程度的浮动。液化气方面相对自由,可以根据市场价格进行拟定。

由于作为公用事业的特殊性,燃气公司具有很高的进入壁垒,包括政策、资本、气源供应等。嘉兴燃气已经取得先机,目前是嘉兴市市场份额排名第一达到22.7%,嘉兴燃气优势还是比较明显的。

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盈利主线:管道天然气—工商业用户

智通财经观察到,由于业务特殊性,嘉兴燃气的供应商和下游用户结构比较稳定。管道天然气上游唯一供应商为嘉兴管网公司,另外还有部分建设和安装业务的材料供应商和服务提供商。2019财年,对嘉兴燃气对五大供应商的合计采购额为9.8亿元,其中最大供应商采购额为8.87亿元,占总成本的83.7%。

下游客户分为居民用户、工业用户和商业用户,2019年五大客户的销售额达到3.28亿元,占总收入的24.7%,其中最大的客户销售额达到1.33亿元,占销售收入的10%。可以看到,其业务呈现上游供应商集中而下游客户分散的特点。

从业绩看,2017年至2019年,其销售收入达到8.8亿元、12.6亿元和13.3亿元,年复合增长22.9%。收入结构看,2019年,燃气销售收入占比87.5%,同比增加1.6个百分点,其中管道天然气销售收入占比达到81%,同比增加3.1个百分点。

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具体到公司盈利层面, 2019年,管道天然气的毛利润占总毛利润比为52.2%,这与其81%的收入占比有进一步提升空间,主要原因便是其毛利率相对其他收入项相差较大。2019年,管道天然气、液化天然气和液化石油气的毛利率分别为9.5%、34.9%和18.5%,由于管道天然气的收入占比高,因此总体燃气销售毛利率为10.3%。

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